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下半年深滬股市將如何演變？下面8個(gè)因素最為重要：

1、中央對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的新認(rèn)識(shí)

近日，習(xí)總書記在吉林考察工作的時(shí)候指出：中國(guó)夢(mèng)具體到工業(yè)戰(zhàn)線就是加快推進(jìn)新型工業(yè)化。把制造業(yè)搞上去，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展是核心。我們要向全社會(huì)發(fā)出明確信息：搞好經(jīng)濟(jì)、搞好企業(yè)、搞好國(guó)有企業(yè)，把實(shí)體經(jīng)濟(jì)抓上去。

“實(shí)體經(jīng)濟(jì)”并沒(méi)有嚴(yán)格的內(nèi)涵和外延。但一般認(rèn)為，金融、房地產(chǎn)不屬于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，至少在美聯(lián)儲(chǔ)的概念里大致如此。聯(lián)系總書記講話的上下文，實(shí)體經(jīng)濟(jì)似乎也更偏重于制造業(yè)。

2013年7月，習(xí)近平在武漢重型機(jī)床集團(tuán)有限公司考察的時(shí)候也說(shuō)：工業(yè)化很重要，我們這么一個(gè)大國(guó)要強(qiáng)大，要靠實(shí)體經(jīng)濟(jì)，不能泡沫化。

如果聯(lián)系總書記兩次使用“實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的語(yǔ)境，他的意思應(yīng)該說(shuō)比較明確了。未來(lái)國(guó)家會(huì)在股市、樓市上有政策調(diào)整嗎？現(xiàn)在還不知道，需要進(jìn)一步觀察。但重要的信號(hào)似乎已經(jīng)出來(lái)了。

2、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)

五六月份，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了“弱復(fù)蘇”的跡象。持續(xù)一年多的經(jīng)濟(jì)刺激政策，正在逐步發(fā)揮作用。今年以來(lái)，已經(jīng)三次降息、三次降準(zhǔn)，再加上3萬(wàn)億地方債務(wù)置換，積極的財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策，3季度結(jié)束的時(shí)候，我相信經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的態(tài)勢(shì)會(huì)更加明顯。

目前1年期定期存款利率是2%，6月CPI是1.4%。如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，再加上豬周期的作用，未來(lái)降息空間將被大大壓縮，下半年可能只有一次降息空間。至于降準(zhǔn)，央行也非常審慎，主要是在補(bǔ)充流動(dòng)性而已，沒(méi)有大水漫灌的想法。事實(shí)上，管理層已經(jīng)開始警惕可能在兩三個(gè)季度之后出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱了。

如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)在三四月份更加確定，那么寬松的政策就會(huì)適當(dāng)收緊，而這對(duì)樓市、股市的短線客構(gòu)成利空。

3、美元加息

美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫周三（7月15日）表示，美國(guó)仍有望今年加息，他們預(yù)期勞動(dòng)力市場(chǎng)將穩(wěn)步改善，外部動(dòng)蕩不太可能令美國(guó)經(jīng)濟(jì)偏離軌道。這已經(jīng)是美聯(lián)儲(chǔ)近期關(guān)于加息的第N次表態(tài)，看來(lái)年內(nèi)加息是不可避免的了。

美國(guó)加息，則國(guó)際熱錢整體上將回流美國(guó)，對(duì)其他國(guó)家將產(chǎn)生更加嚴(yán)重的通縮效應(yīng)，因此降息、降準(zhǔn)就成為其他央行普遍選擇，而貨幣相對(duì)美元貶值也就成為大趨勢(shì)。在這個(gè)過(guò)程中，一些經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)脆弱的國(guó)家將會(huì)出問(wèn)題，由此或許會(huì)引發(fā)區(qū)域性的金融危機(jī)。

美國(guó)加息對(duì)中國(guó)的股市、樓市同樣構(gòu)成利空，但中國(guó)有外匯管制，資本市場(chǎng)沒(méi)有對(duì)外開放，所以應(yīng)該有條件抵御風(fēng)險(xiǎn)。但股市、樓市的泡沫，不宜繼續(xù)吹大。

4、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好

股災(zāi)之后，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好普遍下降，這對(duì)于下半年股市走高構(gòu)成制約。由于美元加息在即，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇逐步確定，再加上IPO注冊(cè)制早晚要推出，所以投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好整體回升，在下半年有難度。

5、人民幣國(guó)際化進(jìn)程

人民幣有可能在年底或明年年初納入“特別提款權(quán)”（SDR）的一籃子貨幣。中國(guó)希望抓住5年一遇的機(jī)會(huì)，沖刺成功。因此，人民幣會(huì)繼續(xù)保持穩(wěn)定，利率市場(chǎng)化基本完成，在人民幣“可兌換度”上也會(huì)邁出大步。

人民幣國(guó)際化步伐如果加快，對(duì)股市未必構(gòu)成利好，因?yàn)檫@意味著中國(guó)股市在估值上需要跟國(guó)際規(guī)則更接近一些。而我們現(xiàn)在，除了銀行股外，市盈率普遍偏高。

6、套牢盤

股災(zāi)使深滬股市形成了巨大的套牢盤，而這將成為未來(lái)指數(shù)沖高的一大障礙。當(dāng)然，如果政府希望解放這些套牢盤，還是能做到的。如果沒(méi)有官方資金當(dāng)“敢死隊(duì)”和主力軍，僅靠媒體造聲勢(shì)，鼓勵(lì)市場(chǎng)力量去突破，相信難度較大。因?yàn)槭袌?chǎng)的整體風(fēng)險(xiǎn)偏好降低了，越往上走，多翻空的就會(huì)越多。

7、股市資金面

從目前點(diǎn)位看，股市資金面沒(méi)有任何問(wèn)題。IPO暫停了，大股東、高管年底前只能增持、無(wú)法減持，而證金公司拿到了2萬(wàn)億以上的資金。所以，股市事實(shí)上進(jìn)入了失重狀態(tài)。僅僅從資金面上看，股指在4500點(diǎn)以下拋壓不會(huì)很沉重。4500點(diǎn)以上，則有比較巨大的套牢盤存在。

8、IPO注冊(cè)制進(jìn)展

由于在年底前，大股東和高管都不能減持，IPO注冊(cè)制在年底前事實(shí)上已經(jīng)無(wú)法推出。如果推出，也是個(gè)啟動(dòng)儀式，因?yàn)楣善鄙鲜?、流通的控制?quán)仍然在政府手中。若IPO注冊(cè)制一直拖延，則不利于“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”，因?yàn)橥顿Y缺少變現(xiàn)的渠道。過(guò)去幾年熊市，IPO總量急劇萎縮，風(fēng)投行業(yè)就曾經(jīng)非常慘淡。

若IPO注冊(cè)制不拖延太久，則二級(jí)市場(chǎng)的泡沫就不能吹得太大。關(guān)鍵看管理層如何把握。

綜上所述，跟上半年相比，下半年股市投資機(jī)會(huì)大大減少。投資者要降低預(yù)期，減杠桿，更加重視價(jià)值投資。否則，虧錢將是大概率的事。